上市首日漲超200%、中小券扎堆臨停……未來，在可轉債市場上，上述現象出現的機率或大大下降。

　　日前，滬深交易所公布《可轉換公司債券交易實施細則(征求意見稿)》，并發(fā)布《關于可轉換公司債券適當性管理相關事項的通知》，通過加強異常交易行為監(jiān)控、提高投資者入市門檻等措施，防范可轉債市場過度炒作，促進市場平穩(wěn)健康發(fā)展。業(yè)內人士分析，新規(guī)則下，個別可轉債被資金“爆炒”的情形將會減少，有利于對個券合理定價，更好發(fā)揮可轉債服務企業(yè)融資的作用。

　　防止游資操縱

　　“2022年以來，權益市場波動較大，缺乏交易主線。可轉債市場卻多次上演新券、次新券炒作行情，特別是一些發(fā)行規(guī)模較小和流通盤較小的可轉債出現了脫離正股漲跌的‘爆炒’現象，轉債余額在5億元以下的小盤轉債成交總額遠超大盤轉債。”光大證券固收首席分析師張旭在總結可轉債市場交易現狀時稱。

　　Wind數據顯示，截至6月19日，今年以來上市的可轉債中，上市首日漲幅超過50%的可轉債有7只，去年同期僅有1只。其中，永吉轉債在上市首日上漲276.16%，刷新可轉債上市首日漲幅紀錄。

　　部分規(guī)模較小的次新轉債上市后被資金“爆炒”，價格高、估值高、漲跌脫離正股的現象不時出現。Wind數據顯示，截至6月19日，滬深市場轉股溢價率最高的可轉債為藍盾轉債，溢價率達953.58%，債券余額1億元。橫河轉債、泰林轉債、卡倍轉債、東時轉債、永吉轉債的轉股溢價率皆在300%以上，414只正常交易可轉債中有53只轉股溢價率超過100%。

　　在市場人士看來，游資炒作、“妖債”頻出，或是滬深交易所制定《征求意見稿》的重要背景。

　　綜合《征求意見稿》來看，滬深兩市擬統(tǒng)一可轉債上市首日漲跌幅限制，并計劃引入非上市首日20%的漲跌幅限制。“無論是上市首日，還是非首日，都引入了價格漲跌幅限制，也就限制了投機炒作的空間。”有投資者說。

　　此外，《征求意見稿》對異常波動和嚴重異常波動進行了界定，明確在此情況下上市公司的核查及信息披露義務，還增加了異常交易行為類型，進一步加強防控炒作的力度。

　　張旭認為，可轉債市場整體流動性相較權益市場不足，而且采用T+0的交易模式，使可轉債價格更容易受到操縱，特別是發(fā)行規(guī)模小、流動盤小的可轉債。《征求意見稿》中新增對異常交易行為的界定標準和監(jiān)控要求，可防止游資對可轉債價格和交易量的操縱。

　　加強投資者保護

　　近年來，可轉債市場投資者群體不斷壯大，參與類型更加多樣，但中小投資者居多的局面沒有發(fā)生根本性變化。市場快速發(fā)展，對加強投資者保護提出更高要求。業(yè)內人士認為，這也是交易所針對可轉債市場制定交易新規(guī)的一個重要目的。

　　Wind數據顯示，今年以來新發(fā)行并已披露網上有效申購戶數的21只可轉債，網上有效申購戶數皆在1000萬戶以上。其中，3月發(fā)行的明新轉債，網上有效申購戶數達到1216萬戶，投資者參與熱情可見一斑。

　　自然人投資者在可轉債市場上持倉比例仍然較高。光大證券發(fā)布的研報顯示，截至5月30日，滬市可轉債余額為5076億元，其中自然人投資者持有365.89億元，占比為7.21%；深市轉債余額為5772.84億元，其中自然人投資者持有591.92億元，占比為10.25%。

　　“有很多并不了解可轉債的散戶，跟風買入一些所謂的熱門債坐等賺錢，甚至加入炒債的隊伍。這樣的隊伍越來越壯大，必將對市場造成擾亂，最終吃虧的還是散戶。”一位投資者在股吧里評論。

　　值得一提的是，《通知》中新增兩條可轉債投資者的適當性管理規(guī)定：申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣10萬元(不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券)；參與證券交易24個月以上。同時設置新老劃斷安排，強化投資者保護，確保存量投資者繼續(xù)參與不受影響。

　　張旭認為，這兩條規(guī)定提高了散戶入市門檻，以防止缺乏經驗的投資者承受過大風險，提高轉債市場參與者的專業(yè)程度，有利于保護投資者權益。同時，這也將在一定程度上減少對“妖債”“妖券”的爆炒，避免可轉債淪為投機和套利工具。

　　“未來限制新增小資金進場后，愿意高位接盤‘妖債’的散戶會越來越少，‘莊家’炒高‘妖債’的動力也會減弱，批量制造‘妖債’的現象或成為過去式。”上述投資者表示。