美國(guó)債務(wù)膨脹影響全球金融穩(wěn)定(經(jīng)濟(jì)透視)

　　美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室近日發(fā)布的2023長(zhǎng)期預(yù)算展望報(bào)告顯示，2023財(cái)年公眾所持美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重為98%，2029財(cái)年將升至107%，超過歷史高點(diǎn)。報(bào)告警告，處于高位且不斷增加的債務(wù)將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，推高償付給美債持有者的利息支出，給財(cái)政和經(jīng)濟(jì)前景帶來顯著風(fēng)險(xiǎn)。

　　近年來，美歐日等多個(gè)國(guó)家采取了極度寬松的貨幣政策與財(cái)政政策，這不僅是當(dāng)前全球通脹水平居高不下的重要原因，亦是多國(guó)政府債務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)的直接推手。由于美國(guó)國(guó)債在全球金融體系中占據(jù)特殊地位，美國(guó)政府債務(wù)問題有明顯的負(fù)面外溢效應(yīng)。

　　與國(guó)際平均水平相比，美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模相對(duì)偏高。2008年國(guó)際金融危機(jī)以來，美國(guó)政府部門債務(wù)余額與GDP之比(即政府部門杠桿率)持續(xù)高于國(guó)際平均水平。根據(jù)國(guó)際清算銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2022年末美國(guó)政府部門杠桿率高出二十國(guó)集團(tuán)成員均值13個(gè)百分點(diǎn)左右。從本質(zhì)上看，經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致的長(zhǎng)期財(cái)政收支失衡是美國(guó)政府債臺(tái)高筑的主要原因。比如，早在2017年，美國(guó)時(shí)任總統(tǒng)特朗普便簽署了《減稅和就業(yè)法案》，嘗試通過更大規(guī)模的舉債來為減稅提供資金支持，當(dāng)時(shí)就引發(fā)了全球?qū)γ绹?guó)政府債務(wù)問題的擔(dān)憂。

　　作為一種重要的金融工具，美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模連年攀升、債務(wù)鬧劇反復(fù)上演，不僅會(huì)對(duì)其國(guó)家信用造成負(fù)面影響，也會(huì)進(jìn)一步限制其財(cái)政政策的實(shí)施空間，損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊。過去幾個(gè)月，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的變化導(dǎo)致美股、美債市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。今年5月下旬，美國(guó)標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)一度升至20以上的相對(duì)高位，一個(gè)月期美債收益率更是突破6%，投資者對(duì)于美國(guó)政府債務(wù)違約的恐慌使得資本市場(chǎng)震蕩加劇。一旦市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒演繹到極致，國(guó)際資本的流動(dòng)可能會(huì)對(duì)其他一些國(guó)家造成沉重打擊。例如，2013年5月，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期釋放縮減資產(chǎn)負(fù)債表的信號(hào)，投資者擔(dān)憂寬松政策將提前結(jié)束，美債收益率迅速上行，全球金融市場(chǎng)陷入“縮減恐慌”之中。一些新興市場(chǎng)國(guó)家在“縮減恐慌”的沖擊下，國(guó)際資本迅速流出，本幣大幅貶值。

　　總之，美國(guó)政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)出現(xiàn)，不僅會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊，也會(huì)使全球金融體系更加脆弱，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家恐將面臨資本外流和貨幣貶值等多方面金融壓力。

　　未來一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率料將繼續(xù)保持高位，政府債務(wù)壓力或進(jìn)一步加重，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的報(bào)告顯示，美國(guó)政府凈利息支出占GDP的比重將由2022財(cái)年的1.9%猛增至2023財(cái)年的2.5%，在2033財(cái)年或?qū)⑦_(dá)到3.6%，這一數(shù)值明顯高于德、法等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

　　總體來看，由于美元的霸權(quán)地位，在美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部的配合下，短期內(nèi)美國(guó)政府仍可以實(shí)現(xiàn)“財(cái)政赤字貨幣化”，美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約的概率并不大。不過從中長(zhǎng)期來看，隨著國(guó)際貨幣體系加快多元化探索以及數(shù)字貨幣日趨成熟，美元作為世界貨幣的影響力將遭受更多挑戰(zhàn)。若美國(guó)政府繼續(xù)忽略財(cái)政收支狀況，肆意舉債，其債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)將明顯提升。國(guó)際社會(huì)呼吁，美國(guó)政府有責(zé)任采取措施，管控自身財(cái)政收支及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)金融體系。

　　(作者為中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任)

　　肖立晟

　　(人民日?qǐng)?bào))