為進一步健全上市公司常態(tài)化分紅機制，提高投資者回報水平，證監(jiān)會日前宣布，對《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（簡稱《現(xiàn)金分紅指引》），以及《上市公司章程指引》（簡稱《章程指引》）現(xiàn)金分紅相關(guān)條款進行了修訂，并向社會公開征求意見。滬深證券交易所也同步修改完善了上市公司規(guī)范運作指引，明確操作性要求。

　　分紅狀況持續(xù)改善

　　五年累計逾8萬億元

　　業(yè)內(nèi)人士表示，持續(xù)穩(wěn)定的分紅有助于增強投資者回報，推動樹立平和的投資理念，促進市場平穩(wěn)健康發(fā)展，同時也有助于減少公司冗余資金、提高資產(chǎn)使用效率，引導(dǎo)公司專注主業(yè)。現(xiàn)行《現(xiàn)金分紅指引》和《章程指引》頒布實施以來，對健全分紅的內(nèi)部治理機制和外部監(jiān)管約束發(fā)揮了重要作用，A股上市公司分紅狀況持續(xù)改善。

　　從數(shù)據(jù)來看，近五年來，A股上市公司累計分紅8.2萬億元，年度分紅金額已開始超過當(dāng)年股權(quán)融資額。其中，2022年共有3291家滬深上市公司進行了現(xiàn)金分紅，分紅金額2.1萬億元，其中面向境內(nèi)投資者分紅1.6萬億元，同比增長22.7%，分紅家數(shù)占比67.1%，股利支付率（32.5%）和股息率（1.97%）與全球主要資本市場相比處于中上游水平。

　　就特征而言，近五年上市公司分紅呈現(xiàn)三方面特征：一是分紅規(guī)模增長較快，十年來分紅金額年化平均增長13.3%，高于同期凈利潤增速（約10%）。二是分紅習(xí)慣逐步養(yǎng)成，分紅公司家數(shù)占比由十年前的50%左右提升至70%左右，連續(xù)5年分紅的公司占比由20%提升至48%。三是分紅特征總體與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)，不同板塊、不同行業(yè)企業(yè)分紅水平有所差異。

　　證監(jiān)會同時指出，與境外成熟市場相比，A股上市公司分紅均衡性、及時性、穩(wěn)定性還有待進一步提升，投資者獲得感有待增強，還有個別公司異常高比例分紅，可能損害償債能力和持續(xù)經(jīng)營能力，需要及時引導(dǎo)規(guī)制。

　　鼓勵現(xiàn)金分紅導(dǎo)向

　　引導(dǎo)形成中期分紅習(xí)慣

　　據(jù)了解，本次現(xiàn)金分紅規(guī)則修訂主要思路為，在堅持公司自治的基礎(chǔ)上，鼓勵公司在章程中制定明確的分紅政策，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期，對不分紅、財務(wù)投資規(guī)模較大但分紅比例不高的公司，通過強化披露要求督促分紅；便利公司中期分紅實施程序，鼓勵公司增加現(xiàn)金分紅頻次；加強對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。

　　具體來看，《現(xiàn)金分紅指引》修訂內(nèi)容主要有三個方面：一是進一步明確鼓勵現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動提高分紅水平。對不分紅的公司加強披露要求等制度約束督促分紅。對財務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司進行重點關(guān)注，督促提高分紅水平，專注主業(yè)。

　　二是簡化中期分紅程序，推動進一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。鼓勵公司在條件允許的情況下增加分紅頻次，結(jié)合監(jiān)管實踐，允許上市公司在召開年度股東大會審議年度利潤分配方案時，在一定額度內(nèi)審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅條件和上限，便利公司進一步提升分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排，更早分享企業(yè)成長紅利。

　　三是加強對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。強調(diào)上市公司制定現(xiàn)金分紅政策時，應(yīng)綜合考慮自身盈利水平、資金支出安排和債務(wù)償還能力，兼顧投資者回報和公司發(fā)展。對資產(chǎn)負(fù)債率較高且經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不佳，存在大比例現(xiàn)金分紅情形的公司保持重點關(guān)注，防止對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、償債能力產(chǎn)生不利影響。

　　與此同時，《上市公司章程指引》相關(guān)條款修改也包括三個方面：一是鼓勵上市公司在符合利潤分配的條件下增加現(xiàn)金分紅頻次，引導(dǎo)形成中期分紅習(xí)慣，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。二是根據(jù)《現(xiàn)金分紅指引》關(guān)于優(yōu)化中期現(xiàn)金分紅實施程序的制度安排，新增對中期分紅的完成時限要求。三是督促公司在章程中細(xì)化分紅政策，明確現(xiàn)金分紅的目標(biāo)，更好穩(wěn)定投資者預(yù)期。同時，引導(dǎo)公司在章程中制定分紅約束條款，防范企業(yè)在利潤不真實、債務(wù)過高的情形下實施分紅放大風(fēng)險。

　　加大現(xiàn)金分紅力度

　　持續(xù)增強資本市場活力

　　滬深證券交易所也同步修改完善上市公司規(guī)范運作指引，明確操作性要求。10月20日，上交所公告稱，擬對《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號——規(guī)范運作》《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第1號——規(guī)范運作》涉及現(xiàn)金分紅相關(guān)條款進行修訂。深交所也擬對《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號——主板上市公司規(guī)范運作》《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第2號——創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運作》現(xiàn)金分紅相關(guān)條款進行修訂。

　　從內(nèi)容來看，交易所主要修訂內(nèi)容均包括引導(dǎo)上市公司積極分紅、鼓勵上市公司增加分紅頻次、引導(dǎo)上市公司合理分紅等方面。例如，對現(xiàn)金分紅金額達(dá)到當(dāng)期凈利潤100%和可供分配利潤50%、資產(chǎn)負(fù)債率高且經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)、存在重大經(jīng)營風(fēng)險等情形的公司，上交所要求提高分紅信息透明度，督促公司披露分紅方案的合理性及對生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

　　專家表示，此次分紅新規(guī)修訂有助于解決當(dāng)前上市公司分紅過程中存在的多項問題，鼓勵上市公司加強分紅頻次和數(shù)量，通過現(xiàn)金分紅回饋股東，有助于向投資者傳遞長期發(fā)展信心，持續(xù)增強資本市場活力與吸引力。

　　“修訂內(nèi)容有助于解決當(dāng)前部分上市公司存在分紅比例不高、分紅政策不透明、缺乏長期分紅規(guī)劃等痛點，以及個別上市公司出現(xiàn)分紅行為不端問題。” 廣西大學(xué)副校長、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對《經(jīng)濟參考報》記者表示，上述改革舉措可以推動上市公司注重回報股東，提升公司治理和企業(yè)文化，增強核心競爭力。

　　“新規(guī)鼓勵上市公司加強分紅頻次和數(shù)量，對于一些長期不分紅的鐵公雞型上市公司，在信息披露角度強化要求，導(dǎo)向上將積極引導(dǎo)上市公司重視股東回報，加強企業(yè)經(jīng)營管理。”川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂告訴《經(jīng)濟參考報》記者，分紅新規(guī)兼顧了長期和短期的目標(biāo)，對股東投資回報角度而言是重要的利好。

　　“未來，還將進一步強化現(xiàn)金分紅的約束力和監(jiān)管，提升與分紅相關(guān)信息的披露，加強對偶發(fā)性異常高比例分紅企業(yè)的監(jiān)管，完善分紅稅收制度等。”田利輝進一步表示，在分紅制度不斷改革下，中長期內(nèi)，上市公司和投資者將更趨規(guī)范和成熟，市場效率和穩(wěn)定性獲進一步提升。同時，還可以吸引更多的投資者參與資本市場，提高市場的長期活躍度，促進資本市場的繁榮和發(fā)展。