周茂華

　　最新數據顯示，6月全國居民消費價格指數(CPI)同比增長2.5%，較上個月漲幅擴大0.4個百分點，超出市場預期。疊加國際通脹高燒不退等因素，下半年國內通脹水平與貨幣政策走勢引發關注。

　　從CPI結構看，食品價格中，盡管6月份豬肉價格同比下跌6.0%，但較上個月大幅縮窄15.1個百分點，按照目前趨勢，豬肉價格對CPI同比由原先“拖累項”，逐步轉為CPI“拉動項”。非食品價格中，汽、柴油價格同比漲幅均超過三成，飛機票等服務價格也明顯上漲。部分市場人士擔憂“豬、油”共振推高下半年國內消費者物價，并可能影響到下半年國內貨幣政策走向。

　　結合國內宏觀環境看，6月份消費者物價走高主要受四方面因素影響。一是國內需求回暖。6月份以來，國內經濟活動恢復加快，帶動食品、日用品等消費需求回暖。二是成本上升明顯。國際能源價格上漲推升國內汽、柴油價格上漲，交通出行成本上升明顯。三是去年低基數的效應。四是豬肉價格走高。受消費回暖、生豬產能調整及部分養殖戶壓欄擾動市場供需平衡的影響，6月份豬肉價格明顯上漲，豬肉價格同比跌幅收窄。

　　從趨勢看，隨著下半年國內需求穩步恢復，商品和服務需求增加，國內生豬產能調整，餐飲復蘇與季節性豬肉需求回暖，豬肉價格同比有望轉正。此外，原油和商品價格波動，以及局部氣候異常變化擾動果蔬價格等，下半年國內消費者物價同比中樞有望抬升。但從整體來看，下半年物價溫和可控，不會對貨幣政策構成實質性影響。

　　首先，國內物價穩的基礎堅實。國內糧食連年豐收，庫存充足。生豬產能已恢復至正常年份水平，豬肉價格不具備趨勢大幅上漲的基礎。交通物流暢通，果蔬及日用品等居民必需消費品供給充裕。當前采取的保供穩價措施也有助于穩定國內能源和商品價格。

　　其次，需求復蘇落后于產出供給。數據顯示，5月全社會消費品零售總額和餐飲收入同比分別下滑6.7%和21.1%，而5月規上工業增加值同比增長0.7%，反映國內消費需求復蘇落后于產出供給。同時，6月核心CPI同比增長1.0%，反映國內需求整體偏弱。國內貨幣政策重心仍是穩增長，穩健貨幣政策需要加大調控力度，加快推動需求恢復，促進國內供需平衡和可持續發展。

　　在目前全球高通脹和復雜的經濟環境下，我國貨幣政策需要繼續保持定力，平衡好穩增長、穩物價和穩就業的關系。

　　穩健貨幣政策繼續加大調控力度，支持國內需求穩步恢復。在保持貨幣總量適度增長情況下，充分發揮結構性工具精準直達優勢，加大對實體經濟薄弱環節、重點項目的支持力度。激發微觀主體活力，保市場主體穩就業，同時增加市場有效供給。

　　貨幣政策與其他宏觀政策進行配合，通過出臺相關舉措，穩定生豬產能，暢通物流、倉儲等環節，打擊囤積居奇、哄抬價格行為，維護正常市場秩序。同時，繼續落實能源等商品保供穩價措施，有效緩解部分中下游行業企業經營壓力，降低輸入型通脹風險。

　　(作者系光大銀行金融市場部宏觀研究員)